美国的经济扩张只能靠极端的财政刺激和战时赤字来维持，这在经济周期的顶部是一种惊人的状况。
联邦政府无法从美国国内储蓄中为如此规模的借款提供资金，而全球债权人也不再愿意以可承受的成本为其提供资金。
过去两个月美国国债收益率的大幅飙升与通胀无关，通胀的下降速度一直快于市场预期。
在“期限溢价”突然飙升的推动下，实际利率正在飙升。可以把它想象成全球债券义务警员强加给华盛顿无能政治阶层的信贷紧缩。
一根缓慢燃烧的导火索终于突然点燃了火药桶，证实了多恩布什的格言:金融危机的持续时间总是比你想象的要长，但随后爆发的速度却比你预期的要快得多。
伯纳德·康诺利，世界上最著名的威克塞尔学派经济学家，说美国的财政泡沫是使西方经济摆脱困境的一长串泡沫中最新的一个。“如果财政赤字减少，美联储将不得不降低利率，”他说。
随着国际资本市场拔掉美国财政不节制的插头，美联储将不得不再次出手纾困。它将不得不恢复负实际利率，并以定量宽松政策覆盖债务市场，否则将面临经济萧条的风险。这反过来将引发下一个量化宽松泡沫。
欧洲也将展开大致相同的进程，尽管欧洲货币联盟的意识形态和南北政治几乎肯定会导致欧洲央行(ecb)反应太晚，任由另一场深度衰退蔓延。
对于所有关于永久高利率和债券收益的讨论，康诺利先生说，西方国家仍然在同一条传送带上走向“越来越低的实际利率”，这需要“越来越大的泡沫”，无论是在股票、信贷和房地产领域，还是在财政过剩方面，或者所有这些方面。
他在其杰出的巨著《你总是伤害你所爱的人:中央银行与资本主义的谋杀》中警告说，这种趋势“与维持民主的资本主义社会不相容，因此也与维持繁荣和自由不相容”。
让人清醒的是，美国联邦政府在2000年有巨额预算盈余，总负债率为GDP的54%。
四分之一个世纪后，这一比例达到了120pc，并超过了1945年的峰值。当然，这在一定程度上是由于两次大衰退和新冠疫情，但主要原因是三套没有资金支持的减税措施、两场没有资金支持的21世纪战争，以及没有认真努力控制不断膨胀的中产阶级福利。
摩根大通的大卫·凯利表示，美国今年、明年以及肉眼所能看到的范围内的年度财政赤字都将达到2万亿美元。这是在一个有效充分就业和本应获得丰厚税收收入的时期。在下一次经济衰退中，赤字可能达到3.5万亿美元。
美国财政部必须在本财政年度对8万亿美元的现有债务进行展期，并筹集2万亿美元的新债务，即使美联储在其QT计划下再扔1万亿美元到堆里。
投资者姗姗来迟，却突然意识到，甚至在任何麻烦开始之前，结构性预算赤字就已逼近GDP的8%，这一令人震惊的暗示。正是这一点推动美国国债收益率自7月以来上升了100个基点。
市场还得出结论，两极分化的华盛顿功能失调，对此无能为力。
国会在达成一项权宜之计协议以使政府再运转6周方面已经遇到了足够的困难，在凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)被特朗普的极端分子赶下台之后，情况将更加困难，这是美国历史上首次出现众议院议长被以这种方式赶下台的情况。
今年8月，惠誉评级(Fitch Ratings)取消了美国的AAA评级，理由是“过去20年治理标准持续恶化”。一再出现的债务上限僵局和最后一刻的决议削弱了人们对财政管理的信心。”显然，这一信息还没有传到国会。
债券暴跌的部分原因可以理解为“更长时间内利率更高”的愤怒情绪，因为美联储措辞强硬，并取消了在2024年降息的可能性。深层次的原因是全球性的。
在全球资本过剩的时代，当中美两国仍处于对话状态时，为美国的财政盛宴提供资金是很容易的。如今，随着全球化的瓦解，掌握着12万亿美元储备的中央银行(主要在南半球)对持有任何可能被美国财政部冻结的资产变得谨慎起来，这并不那么容易。
此外，欧洲央行已停止通过其量化宽松刺激措施的泄漏向美国国债注入资金，目前这一举措已开始逆转。日本央行(Bank of Japan)退出收益率曲线控制，打击了套息交易，促使该国养老基金和寿险公司撤离美国国债。
货币紧缩和债券紧缩对实体经济的作用都有滞后性。但我们必须达到这样一个临界点:2007年以来最高的借贷成本，与基本上是在政策利率为零时积累起来的债务存量发生碰撞。
摩根大通的David Lebovitz在Bloomberg Surveillance上表示:“如果利率继续以目前的方式上升，最终会出现金融事故，最终会有什么东西崩溃。”
美国新抵押贷款的平均利率接近8%。8月份待售房屋销售量同比下降了19%，整个秋季的降幅可能会更大。在未来18个月里，大约1.8万亿美元的美国商业地产必须在非常不利的环境下进行再融资。
根据四家主要银行专家的一项研究，美国4800家银行中几乎有一半的资产价值低于其负债。截至今年3月，它们的贷款和债券投资组合的市值比账面价值低了2万亿美元，而且今天的情况肯定更糟。美联储的软性纾困掩盖了问题，但无法掩盖资本缓冲的缓慢侵蚀，并通过银行业乘数对信贷产生杠杆效应。
麻烦可能从金融体系的任何地方开始，最有可能是影子银行体系的某个角落。一位伦敦金融城银行家表示:“它可能是一家没人听说过的对冲基金，然后我们会发现一些银行借给它大量资金，连锁反应开始了，就像1998年的长期资本管理公司一样。”
那么你该向哪里求助呢?美国经济迟早会崩溃，世界经济也会随之崩溃，这将缩短债券收益率的上升。
你可能会比以面值的一小部分购买20年或30年美国国债、英国国债、德国国债或法国国债更糟糕。你会一直持有，直到央行大幅降息并放弃QT，意识到他们已经过度紧缩了多少(太晚了，我的朋友们)，然后一路转向量化宽松，这一次换了一个名字，暂时愚弄我们。
对于勇敢的人来说，目前的反向投资是奥地利的100年期债券，今天的交易价格是票面价值的4%，是完美的量化宽松游戏。
或者，如果你想要一种抵御不断上升的赤字和金融抑制的普通方法，那就买黄金吧。
